文|和訊財經(jīng) 權(quán)婷

在收購關(guān)聯(lián)方5家康復(fù)醫(yī)院一年后，三星醫(yī)療(601567)再次向關(guān)聯(lián)方旗下的康復(fù)醫(yī)院出手。日前，三星醫(yī)療公告，擬以自有資金關(guān)聯(lián)收購5家康復(fù)醫(yī)院。三星醫(yī)療指出，收購上述康復(fù)醫(yī)院符合公司持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略需求，有利于完善公司的產(chǎn)業(yè)布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升公司在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)的整體實力和市場競爭優(yōu)勢。

不過，這一輪收購還是受到上交所質(zhì)疑。上交所要求三星醫(yī)療就交易估值的合理性及公允性，尤其是部分標(biāo)的公司收入規(guī)模較小、凈利潤虧損仍估值較高的原因及合理性等問題作出說明。

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擬用四分之一現(xiàn)金收購關(guān)聯(lián)方旗下醫(yī)院 溢價收購虧損標(biāo)的引質(zhì)疑

根據(jù)公告，三星醫(yī)療擬用自有資金收購關(guān)聯(lián)方旗下的嘉興明州、衢州明州、泉州明州、浙北明州和余姚明州5家康復(fù)醫(yī)院100%股權(quán)，合計對價5.86億元。

截至2022年第三季度末，三星醫(yī)療貨幣資金余額為22.87億元，上述交易金額約占貨幣資金余額比例25.62%。

截至2022年，上述5家康復(fù)醫(yī)院中，嘉興明州、余姚明州和泉州明州仍處于虧損狀態(tài)，分別虧損229.5萬元、220.85萬元、418.43萬元。

盡管虧損，但3家康復(fù)醫(yī)院的估值并不低。三星醫(yī)療分別給出3700萬元、1.12億元、1.29億元的估值。三星醫(yī)療采用收益法評估結(jié)果作為最終評估結(jié)論，以2022年12月31日為評估基準(zhǔn)日，嘉興明州、余姚明州和泉州明州的凈資產(chǎn)賬面價值分別為338.52萬元、2122.03萬元、3117.05萬元，溢價率分別為10.93倍、3.59倍、6.08倍。

對此，上交所要求三星醫(yī)療進(jìn)一步說明本次交易估值的合理性及公允性，尤其是部分標(biāo)的公司收入規(guī)模較小、凈利潤虧損仍估值較高的原因及合理性，是否存在向關(guān)聯(lián)方和潛在利益相關(guān)方輸送利益的情形。

三星醫(yī)療以嘉興明州為例表示，經(jīng)過前期設(shè)立和培育周期，2022年末已跨過盈虧平衡點，日均占床數(shù)快速增長，發(fā)展態(tài)勢良好，經(jīng)營進(jìn)入穩(wěn)定階段。公司基于對該醫(yī)院未來發(fā)展前景的判斷，參考醫(yī)院評估價值和市場可比交易的估值方式進(jìn)行合理定價。不存在向關(guān)聯(lián)方和潛在利益方輸送利益的情形。

資料顯示，嘉興明州設(shè)立于2014年5月30日，于2021年8月15日開業(yè)。2021年及2022年，公司營收29.79萬元、679.83萬元，凈利潤分別虧損362.17萬元、229.5萬元。

中國醫(yī)院協(xié)會民營醫(yī)院管理分會副會長余小寶接受媒體采訪時指出，新建一家醫(yī)院，從開業(yè)到患者量比較平穩(wěn)，公立醫(yī)院要一個月，民營醫(yī)院久一些，一般3個月到半年，“半年多還沒做起來，基本上很難了”。

嘉興明州擁有床位數(shù)180張，2021年、2022年分別開放48張、99張，日均占床分別為5張、46張。盡管從數(shù)量上看，日均占床數(shù)在2022年大幅上升，但相對其開放床位占比來說并不算太高。此外，僅2年的運營數(shù)據(jù)似乎并不能充分證明三星醫(yī)療所稱的“發(fā)展態(tài)勢良好，經(jīng)營進(jìn)入穩(wěn)定階段”。

踏足醫(yī)療服務(wù)8年 目前營收貢獻(xiàn)仍有限

值得注意的是，就在此次收購一年前，三星醫(yī)療才從關(guān)聯(lián)方處收購了5家康復(fù)醫(yī)院。彼時，三星醫(yī)療付出的代價是8.44億元，獲得北侖明州、南京明州、武漢明州、常州明州和長沙明州5家康復(fù)醫(yī)院100%股權(quán)。

據(jù)不完全梳理，早在2015年，三星醫(yī)療就開始了對醫(yī)院資產(chǎn)的收購，真正踏足民營康復(fù)領(lǐng)域。2015年6月，三星醫(yī)療完成對寧波明州醫(yī)院100%股權(quán)的收購。隨后，三星醫(yī)療相繼收購了多家醫(yī)院。

盡管涉足醫(yī)療服務(wù)行業(yè)已有8年，但三星醫(yī)療營收仍以制造業(yè)為主，醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)有限。2021年報顯示，醫(yī)療服務(wù)也收入13.7億元，占比19.51%；制造業(yè)收入53.83億元，占比76.65%。

需要指出的是，上述13.7億元的營收中，并非主要來自康復(fù)醫(yī)療服務(wù)。2021年報顯示，三星醫(yī)療旗下寧波明州醫(yī)院單體億元年營收已超過10億元，而該醫(yī)院為大型綜合性醫(yī)院。以此推測，三星醫(yī)療旗下數(shù)家康復(fù)醫(yī)院的總營收僅在3億元級別。